TA：热刺现金流问题大+待付款多，老板注资才能如此大手笔

07月07日讯 The Athletic UK热刺跟队记者和体育财经记者Chris Weatherspoon撰写热刺财政专栏。

在英超联赛中，大手笔引援并不罕见，但热刺的这种投入力度，与球队近期在赛场上的低迷表现形成了鲜明反差。曾有一段时间，外界确实担心——甚至有人预言——球队可能会跌入2026-27赛季的英冠联赛。

降级并非遥不可及的威胁；在某个阶段，降级的阴影已近在咫尺，仿佛死神正挥舞着镰刀步步逼近。

尽管最终化解了这场危机，但在财务层面，仍有一些令人担忧之处。

得益于英超整体奖金池的增加，热刺在2025-26赛季从国内转播及奖金分配中获得的收入，比前一个赛季多了约800万英镑——尽管球队在这两个赛季的最终排名均为第17位；相比之下，联赛中的其他几家竞争对手则获得了更为显著的收入增长。

他们希望在2026-27赛季能大幅提升这部分收入，但下赛季无缘欧战将导致其他方面的收入急剧缩水。

热刺在上赛季欧冠联赛中打入16强，由此获得的赛事分红估计为7430万英镑，此外还有可观的门票收入。在2022-23赛季（即他们上一次征战欧冠时），球队在四个欧战主场比赛中获得了880万英镑的门票收入。三年过去，随着票价上涨以及主场比赛场次的增加，这一数字理应更高。

收入下滑的同时，俱乐部原本就显得不稳固的现金状况也令人担忧。

截至2025年6月底，热刺手头仅有2040万英镑现金，这意味着两年内现金储备减少了近1.8亿英镑。

造成这一局面的主要原因是巨额的转会支出，且未来仍有大笔款项待付：截至同一日期，热刺拖欠其他俱乐部的转会净款项高达2.428亿英镑，这一数字在足坛名列前茅。

这还不包括去年夏天他们在转会市场上净投入的1.59亿英镑，以及随后在冬季转会窗和近几周的进一步投入。

上赛季的欧冠收入固然有助于支付账单，但更​​关键的因素在于俱乐部高层战略的转变。在经历了二十年的财政紧缩政策后，持有热刺多数股权的ENIC公司如今正向俱乐部注入资金。

2010年代后半期，热刺为建造世界级球场背负了近9亿英镑的外部债务，但此后，股东开始提供外部资金支持。这种注资始于2022年，近期更是大幅增加。继上个月发行价值1亿英镑的股份之后，ENIC公司（主要由刘易斯家族控股）在过去18个月内已提供了2.35亿英镑的现金。

这是短短一年内的第二次1亿英镑注资；此外，热刺还在去年9月提前支取了很大一部分英超联赛分红，表面上是为了满足现金流需求。这笔款项预计已在年内偿还，因此不会增加年末的债务总额；不过，为了确保资金到位，俱乐部显然经过了精心的财务安排——而在 ENIC 掌控俱乐部的很长一段时间里，资金问题其实从未让人担忧过。

大规模的注资促成了热刺今夏迄今为止的引援动作，至于ENIC的投入是否会就此止步，尚无定论。尽管公开可见的转会支出数据已滞后一年，但实际金额不太可能减少；

刘易斯家族或许还需要进一步注资。该家族显然具备这种财力：在6月份注资1亿英镑后的第12天，家族掌门人乔-刘易斯都艺术藏品在苏富比拍卖会上拍出2.963亿英镑的高价，创下了伦敦单一藏家艺术品拍卖的最高纪录。

其他俱乐部的球迷或许会好奇，热刺如何在遵守足球财务规则的前提下负担这些开销。然而，流动性相对不足（至少在ENIC注资之前）与合规性并无太大关联；足球监管规则过去侧重于控制亏损，而如今的重点则在于俱乐部在阵容建设上的投入规模。

近年来，热刺的账面亏损急剧增加，但这在很大程度上归因于新球场巨额的折旧费用——而这笔费用在计算亏损额度时是可以扣除的。尽管俱乐部也出现了实际经营亏损，但数额并未大到触犯英超联赛“盈利与可持续发展规则”的地步；况且，一旦俱乐部接受 2025-26 赛季的财务评估，该规则便将停止适用。

欧洲足球管理机构欧足联目前仍沿用基于亏损额度的“足球收益”规则；若热刺未来重返欧战赛场，势必会考虑到这一点。不过，该俱乐部近期的“足球收益”数据远未触及欧足联设定的上限。

眼下更值得关注的是“阵容成本规则”（SCR），该规则将于2026-27 季起在国内外赛事中全面实施。热刺很可能会力求将支出控制在欧足联更严格的“70%上限”之内——即俱乐部用于球员及教练薪资、转会费摊销以及经纪人佣金的总支出，不得超过营业额与球员交易平均收益之和的70%——但即便是在这一较低的限额标准下，他们仍有运作空间。

令支持者感到遗憾的是，热刺在英格兰乃至欧洲足坛一直保持着极低的“工资收入比”。

在没有欧冠资格的2024-25赛季，热刺的总工资支出仅占其总收入的45%。若仅计算球员薪资（这与SCR——即“阵容成本规则”——的核算直接相关），这一比例甚至更低。虽然俱乐部不会公布具体的球员薪资细节，但根据欧足联2022-23赛季的报告，热刺的球员薪资仅占其营业额的32%。

即便计入不断增加的转会费摊销成本，2024-25赛季热刺的工资与摊销总额占收入的比例也仅为70%。这一数据甚至尚未包含计入SCR计算中的球员转会利润摊销额。换言之，他们在财务规则允许的范围内拥有充足的支出空间。

尽管热刺将失去欧战收入，但即便剔除欧联杯的奖金及该项赛事的主场门票收入，其2024-25赛季的收入仍高达5.2亿英镑。这一数字比除“六大豪门”以外的任何俱乐部都高出1亿多英镑，甚至比切尔西当年的营业额还要高出约3000万英镑。由于SCR规则与收入挂钩，像热刺这样高收入的俱乐部自然能比其他球队投入更多资金。2024-25赛季，非足球类活动为托特纳姆热刺球场带来了3250万英镑的收入，这一数字超过了11家英超俱乐部的整个赛季比赛日总收入。

这有助于解释为何热刺在“列维时代”之后（列维已于去年9月卸任主席，此举令人意外）能够支付更高的薪水，同时也伴随着日益增长的转会投入。多年来，热刺在薪资总额仅处于英超“六大豪门”垫底水平的情况下，依然取得了优异的竞技成绩；而近期的表现则远未达到这一薪资水平应有的预期。

正是这些失误促使俱乐部放弃了以往“自负盈亏”的模式，转而由老板注入大量资金。